三、资产价格问题

对于当前宏观经济形势，除物价问题外，与会专家最为关注的就是以股市为代表的资产价格快速上涨问题和经济增长速度及与其相联系的固定资产投资问题。

不少专家对资产价格问题的关注超过了对物价上涨的关注，认为资产价格快速上涨对宏观经济的潜在威胁要大于物价上涨，股市和房地产的泡沫已成为中国经济健康发展的最大的隐忧。理由是，（1）股票和房地产市场的非理性繁荣呈现泡沫增大现象，股市的市盈率已高到不合理的程度，“泡沫”效应正在累积。我国沪深两市平均市盈率分别为68.99、59.17，远远高于发达国家与其他发展中国家15～20左右的水平，我国现有股价已脱离了基本面支持，而物价涨势与资产价格涨势的背离往往预示着泡沫的破裂。（2）新股民风险意识淡薄，在国内股市监管不够严格和炒作存在的情况下，容易导致上亿股民跟风，造成股市大波动，可能引发社会问题。（3）用于炒作的大量银行资金通过各种渠道流入股市，如果出现股市的泡沫破灭，股市的损失可能转化为银行呆坏帐，从而可能引发金融危机。随着股票总市值与流通市值规模的不断扩大，其对实体经济的影响也会不断加强。事实上，当前两市流通市值、城镇固定资产投资、社会消费零售品总额规模相当（2007年8月末，三者累计值分别为7.93万亿、6.67万亿，5.62万亿），任何股票价格的剧烈波动都势必直接对投资与消费造成影响。此外还可能引发其他的连带效应，影响整个国民经济的运行。（4）历史经验表明，对资产价格的调控难度要远大于对物价的调控，在资产价格明显偏离实体经济膨胀时往往显得束手无策。

也有专家认为，还很难得出中国股市已经出现泡沫的结论。理由是：（1）不存在判断股票内在价值的公允方法，市盈率、市净率等财务指标并不能够准确反映股票价值。（2）宽幅波动是新兴市场进行股票定价的普遍实现过程，反映了非成熟市场特有的诸多不确定因素对于市场运行的影响。（3）股市运行具有与实体经济运行不同的规律，投资者心理变化会影响市场走势和个股定价，跟风炒作和群体性心态不稳是中国股市投资者的普遍心理特征，这一特征导致投资者可以在短期内达成共识并形成一致行动，推动市场对走势迅速确认，客观上加剧了市场波动幅度。在理性定价标准缺失和存在某种形式的政府担保时，我国投资者心态在一个时期内会对股市上行起到支撑作用。他们认为，长期来看中国股市将继续保持稳步上扬态势，就2008年而言，市场有可能出现短期调整，调整的幅度有时可能较大，但这并不会改变股指长期向上的趋势。