2003年以来，我国经济连续4年保持了10%以上的高速增长，且增长速度逐年提高。从年度增长率周期衡量，经济运行仍然处于自2000年开始的经济周期的上升阶段。经统计局初步核实修定后，2006年GDP增长11.1%，达到本轮经济周期以来的最高水平。2007年上半年GDP增长达到11.5%，其中2季度达到11.9%，创造了近10年来的同期最高增速，增长势头强劲。但同时CPI也开始快速上涨，经济中的不均衡问题凸显。2007和2008年我国经济能否出现 “过热”局面？经济周期的转折点何时会形成？近期的CPI上涨会演变成比较严重的通货膨胀吗？这些问题再次成为人们关注的焦点。

本文基于对主要经济指标的动态监测结果，以及“宏观经济景气分析系统”建立的先行、一致和滞后景气指数，对当前的经济景气状况和物价形势进行多方面分析，并利用多种经济计量模型对2007年和2008年的经济发展趋势和主要宏观经济指标进行预测，在此基础上，提出相关的政策建议。

一、当前经济景气状况分析和经济周期态势判断

我们采用综合反映经济运行状况的月度景气指数和“宏观经济监测预警系统”来分析经济景气运行状况和经济周期运行态势。根据相关经济景气指标的变动特征和其相对重要性所确定的先行、一致和滞后景气指标组（见表1，各指标均为同期比增长率序列，经季节调整并消除不规则因素）[①]，利用“宏观经济景气分析系统”分别建立了一致、先行和滞后合成指数（缩写为CI，各指数均以2000年平均值为100）。

表1  中国月度经济景气指标

根据一致合成指数（见图1）和确定经济周期波动转折点的判别准则（见陈磊，2007），按谷—谷的周期计算，始于1998年5月的本轮月度经济景气（中）周期，已经历了2次短周期（其中包括３次长度和幅度不同的景气波动），现正处于第3个短周期的上升期[②]。

具体来看，1998年5月至2002年1月构成了一次长度为45个月的经济短周期，其中扩张期（1998年5月—2000年7月）为27个月，收缩期（2000年8月—2002年1月）为18个月，属于长扩张型周期。2002年2月至2005年4月又构成一个经济短周期，其长度为39个月。其中扩张期（2002年2月—2004年3月）为26个月，形成1996年以来的最高峰顶；收缩期（2004年4月—2005年4月）为13个月，同样属于长扩张型周期，尤其是扩张幅度是收缩幅度的2.3倍，出现比较明显的非对称性周期特征。

图1一致合成指数（实线）和先行合成指数（虚线）

从2005年5月开始，经济景气重新转入回升局面，处于第3个短周期的扩张期。到2007年8月为止，扩张时间达到28个月，已经超过前两次短周期。在此期间，虽然出现了两次小的起伏，但均不构成波动的峰和谷。进入2007年，受工业生产和M1较快回升、投资反弹、以及消费稳步增长的影响，景气水平出现持续较快上扬，2007 年8月的指数水平（117.7）已接近上一轮短周期的峰顶（2004年3月的峰为118.33），经济景气再次出现“过热”迹象。

1999年以来，集中反映企业经济效益和价格指数变化的滞后合成指数在1999年5月、2002年4月和2006年6月出现3次波动谷底，形成两个比较明显的短周期波动，2006年7月开始进入新一轮回升局面。该指数相对于一致合成指数始终具有较稳定的滞后特征，平均滞后期为8个月。滞后合成指数的走势确认了我们前面的判断，即本轮经济中周期始于1998年2季度，且已经历两轮短周期，其间在2004年已出现一个比较明显的周期峰顶。

年初，我们曾提出对经济周期态势判断的重要问题——从中周期的角度考查，近期的经济运行处于经济周期的扩张阶段还是收缩阶段？从目前5个一致指标的走势来看，景气合成指数有可能继续上升，超过前一个短周期的峰顶。若如此，则表明经济运行在经过两轮短周期后仍然处于中周期的上升阶段，从而使本轮经济中周期的扩张局面超过9年，甚至达到10年，远远超过前两次经济中周期的扩张长度。与此同时，经济运行可能再次出现“过热”状态，整个中周期的长度将达到11年甚至更长时间。

值得注意的是，与上一次短周期相比，本轮景气回升发生了一些新的变化。除了工业增加值这一共同因素外，带动景气上升的主要动力是消费和M1的较快增长，而不是投资和反映企业效益的工业产品销售收入。消费和投资地位的转变符合提高居民消费率的宏观调控目标，是一种积极的、有利的变化；但同时也要看到，货币供给的高增长取代企业效益高增长可能带来的不利变化。2007年前8个月工业产品销售收入增速保持在27.5%附近，略高于2006年，与2005年基本相同，但明显低于2004年的增长高峰时期。后一种变化使我们对本轮景气继续回升的内在动力和流动性过剩可能加剧通货膨胀压力产生一定担忧。

图2  月度景气动向综合指数图
　　

　　由10个预警指标（指标名称见图3）构成的“宏观经济监测预警系统”可以帮助我们更全面、更清楚地判断目前的经济景气状况。从图2不难看出，月度预警信号综合指数的变动趋势与一致景气指数很接近。该预警综合指数显示，1996年以来，经济景气曾在2004年短暂进入“过热”的红灯区，当年2—4月达到1996年以来的最高值（89）。此后，在政府宏观调控政策的作用下，综合指数开始快速回落，9月返回绿灯区，表明宏观经济运行回到正常运行状态。然而，受工业生产、货币供应、发电量、财政收入和居民消费增长速度回升等因素的影响，预警信号综合指数在绿灯区运行26个月后，在2006年11月再次到达黄灯区下界，在此位置徘徊3个月后，随着CPI的持续回升，从2007年2月开始，指数快速攀升到80以上，再次进入黄灯区并保持在该区间的上部，7、8月的指数为83，接近“过热”的红灯区下界，显示2007年经济景气再次“趋热”，并且存在从偏快转向“过热”的风险。

根据每个预警指标的发展态势和目前所处的预警区间，预警信号综合指数未来一年的走势有两种可能情况：第一种，如果2007年9月份以后投资和贷款增速进一步攀升，则经济景气将再次进入“过热”的红灯区，其中，信贷快速增长是经济景气从偏快转向“过热”的重要推动因素。第二种情况，如果前一时期的宏观调控措施适时发挥作用，贷款和投资增速止升回稳，则经济景气将继续保持在黄灯区运行，且景气热度有望逐渐有所降温。

从提前反映经济景气动向的先行经济指标来看，先行合成指数（见图1）自1998年以来形成了一个比较大的中周期形态，于2002年8月份达到本轮周期的最高波动峰顶后，该指数近5年总体上处于下降局面，其间在2004年出现一次幅度不大的反弹。2005至2006年，该指数在适中水平小幅波动，走势相对比较平稳。2007年，主要受钢产量、产成品库存增长（逆转）和港口货物吞吐量增速下降等因素的带动，先行指数再次出现小幅下滑。测算结果显示，该先行指数的平均超前期在17个月左右。据此推断，一致景气指数的回升应当在2007年年初结束。尽管该先行指数的预测功能可能还不够稳定，但其走势仍然显示经济景气持续上升的可能性应该不大。

根据前面的考察，1998年以来，前两次经济短周期的扩张长度分别为27和26个月，而到2007年8月为止，始于2005年5月的本次经济短周期的上升时间已经有28个月，从统计规律上推断，本次景气回升在2007年年内结束的概率很大。

综合以上分析我们认为，尽管由一致合成指数衡量的经济景气可能再创新高，从而使本轮经济中周期的运行态势发生变化，但根据先行合成指数和以往的周期变动规律，结合目前的宏观调控取向，本轮景气短周期（很可能也是本轮经济中周期）的峰顶在2007年出现的可能性仍然很大。